碳纤维困局系列最终章

中简科技

(资料图)

碳纤维三剑客已成三傻。今天聊三傻中简科技。第一次知道中简科技的时候是研究大傻的时候，当时介绍是行业内唯二盈利公司，而且另外一个盈利的还不是神鹰！然后我就对当时未上市的中简科技找了一些资料研究了一下。这是对中简的最初印象。

中简上市后，估值一直不低，这是市场对中简产品的后续增长有很大期待值。一直到去年公布的合同超过了大傻的合同值。确实体现了中简的产品增长实力。而且吧中简一改大傻上市后的信披。大傻是严格遵守不做产品穿透披露，最终应用的具体航空航天型号从未透露过一点点。哪怕公开新闻已经报道出来，公司也未从董秘问答，调研或者其它公司渠道传出过。中简上市后就把自己的产品往西南重点战斗机型号靠。两个公司的信披风格是截然不同也体现了某些信息量。

三傻的困局其实和大傻有很多类似的，也有不同点。

第一，两兄弟都有产品降价风险。两个公司主力产品都做出大幅降价，且还有降价预期。两公司虽然都准备了更多的产能，试图以量补价。但降价对业绩增长影响确实很大。

第二，中简的产能可能是出现了问题，去年大合同执行率就是受制于产能（上市IPO产能宣称1000吨，折算3k为350吨，实际去年产能运行是220吨）。后来友商的700g意外验收市场就是两个猜测，要么是对碳纤维型号独供局面不满意，要么就是中简的产能不满意。而友商上市后从未因产能问题造成供货不足。产能问题深层次原因作为不了解具体情况的投资者也无从判断（虽然公司解释过220吨的原因，但显然不是问题的根本）。

第三，增长动力问题。主力产品降价预期，如果不能以量补价的话，就需要新品放量。二傻明年的老型号大合同的情况是一个未知数。那么新品就显得比较重要。虽然777今年公告两次新品相关公告（最近一次就是昨晚）且还向市场透露了，公司的新品研发处于领先地位比如m系列和t1100产品等，但显然市场走势体现出来的是对新品预期很低。

第四，公司在调研等相关渠道的信息也是有损形象。典型的就是今年，年初在信誓旦旦的宣称今年可以完成剩余合同，给了市场一个高业绩的信号。虽然我从公司产能和高科业绩指引对完成今年剩余合同提出过怀疑。然后市场传闻股东大会由董事长私下透露二季度出现停供一个月后才在中报预报中披露相关信息。

第五，产品单一，中简和神鹰的产品结构都比较单一，中简只有军品，且参照中简的扩产计划，中简未来几年也看不到除航空航天碳丝以外的产品。产品单一的好处是，处于行业景气阶段业绩增长非常好。且军品高毛利特征也是当初大傻和三傻是唯二盈利的公司的原因。但产品单一抗风险能力差。三傻没有展示出航空航天碳丝以外的产品规划，行业比较好的几个方向，民品高端碳丝，民品复材，航空航天复材等均未看到相关产品和开拓。

总结一下，中简行业不错，产品也不错，属于正当时。军品中航空航天需求增长非常大。且因为进来的比较早，先发优势比较明显。后续随着军备稳步推进，航空航天的需求是双击，第一是航空航天的数量增长，第二就是使用率的提升。虽然有降价预期，但后续的增长乃至新品的开拓，该细分方向足够两个伙伴共同继续成长。但阶段性的降价和短期的青黄不接，中期业绩压力同样巨大。最大的中期估值压力来自明年大合同的未知性。

不知不觉碳纤维三傻都写完了。碳纤维本人关注研究了很久。行业是目前少数可以保持高增长的行业。中长期都看不到天花板。中长期也看不到替代品。且是经过多年积累，咱们初步掌握生产技术的，虽然对比东丽，国内行业处于追赶期。但行业发展潜力+行业占比显然未来龙头公司成长是非常非常大的。这也是无数资金勇敢的杀进来准备分一杯羹的理由。但短期正是这些新来的产能和原有公司的扩产产能扩张太快，造成供过于求，今年民品降价且有强烈的降价预期，这是神鹰变傻的核心问题。而军品碳纤维在军品采购改革后，出现连续降价，虽然降价有合理性，随着需求增长当初的高定价已经显得不合理，降价是向合理定价回归，但因为连续降价给市场造成了一个持续降价预期，这是光威和中简变傻的一个理由，当然了光威在民品的开拓也出现了一些阶段性的问题，包头延期投产，碳梁业务萎缩利润萎缩也是光威变傻的原因。中期看，行业困难重重，三傻有共性的问题，也有各自的问题。短期三傻走出困局可能性几乎为零。

至于三傻之外的碳纤维公司，要么是实力还不够进入三傻档次，要么是在三板上市多数人无法交易，要么就是相关性不够比如铲子公司（目前仅仅是细分的大丝碳化相关设备，且该细分产能过剩问题是最严重的）。暂时没有后续文章计划。如果有实力公司成长为四傻，五傻，也许可以再开新篇。

$中复神鹰(SH688295)$ $光威复材(SZ300699)$ $中简科技(SZ300777)$