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事件：4 月份重卡销量8 万，同比增长83%

根据第一商用车网初步掌握的数据，2023 年4 月份，重卡市场销量大约8 万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比3 月份下滑31%，同比2022 年同期的4.4 万辆增长83%。2023 年1-4 月份累计销量32.1 万辆，同比增长17%。自2023年2 月份以来，重卡市场进入连续同比正增长，我们认为4 月份的销量环比回落属正常现象， 并参考2017-2019 年重卡4 月份销量环比增速分别为-8.9%/-11.6%/-20.2%，可见行业仍在触底反弹的复苏过程中。

出口市场持续繁荣，物流修复推动行业复苏

2023 年重卡出口维持高增，1-3 月份重卡出口量约7.52 万辆，同比增长约108%，呈现逐月递增态势，其中2、3 月份的出口销量均超过100%增速，4 月份同比预计增长超过60%。我们认为，这主要是因为1）我国重卡产品的竞争力持续提升，且价格相较于国外品牌较低，性价比相对高，近几年来，我国重卡企业加大研发投入力度，产品质量、性能等得到大幅提升，甚至超越了部分合资品牌；2）新能源卡车出口高增，在“双碳”政策推动下，我国重卡企业积极进行新能源转型，并推动出口向上；3）俄罗斯等出口国需求高增，自疫情放开、经济复苏以来，国外企业对重卡的需求量高增，叠加我国重卡产品的高性价比，出口到俄罗斯等国家的卡车增多。此外，物流修复带来重卡行业需求持续复苏，随着疫情常态化，经济复苏，叠加政府的支持政策，消费复苏有望为重卡公路货运需求量带来较大增量。

投资建议

我们认为当前时间点，对商用车全年销量并未低于预期，而头部公司的一季报业绩彰显了销量回暖后的利润弹性。其中，中国重汽（A）、潍柴动力和福田汽车一季报业绩均超预期，在Q1 行业景气快速提升的背景下，各厂商迎来销量大幅回暖，中国重汽和潍柴动力在毛利率和费用率上的优势，实现业绩弹性的释放，同比增速分别为80.53%和68.29%；福田汽车在重、轻卡市占率提升的基础上，实现了业绩同比增速近120%。建议持续关注商用车板块：中国重汽（A）、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、骆驼股份。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化推进不及预期等。